来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修(xiū)复。独肖有哪几个ong>

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在独肖有哪几个更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)独肖有哪几个化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。