北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前(qiá肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内n)两(liǎng)个月连续环比下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国(guó)地区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内jù)保持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些时候，美(měi)国(guó)3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他(tā)劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货(huò)币政策(cè)放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对商(shāng)品的(de)流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月是(shì)美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美(měi)联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平(píng)台不断上移(yí)。”肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内广发期(qī)货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环境下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市(shì)场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据(jù)来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息落地然(rán)后(hòu)转(zhuǎn)降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当(dāng)前(qián)看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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