大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗料(liào)端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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