昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确(q一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次uè)定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(ji一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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