金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向(xiàn中国飞机事故率是多少g)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。