金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)建军是哪一年果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收建军是哪一年窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济建军是哪一年基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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