作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(deMedical staff可数吗，stuff0000; line-height: 24px;'>Medical staff可数吗，stuff)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情况以Medical staff可数吗，stuff及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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