财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数本初是谁据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng本初是谁)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收本初是谁(shōu)益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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