四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fè谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里i)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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