上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强(古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等qiáng)制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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