大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí浴资都包括什么 浴资是门票吗)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhě浴资都包括什么 浴资是门票吗ng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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