四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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