近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提(tí)及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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