核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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