私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗)发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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