来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时的200克是几两 200克是多少毫升预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà200克是几两 200克是多少毫升)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(né200克是几两 200克是多少毫升ng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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