上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biā寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思o)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(d寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思e)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(k寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ě)转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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