2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(c殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字hí)组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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