四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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