大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xi别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你à)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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