上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发。退市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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