A股“股王(wáng)”之争进入白热化阶段，中国(guó)移动(dòng)股价周中创历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市值榜首近3年(nián)的茅台手中抢(qiǎng)下(xià)“A股之王(wáng)”的光环，引(yǐn)发市场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收盘，茅(máo)台最(zuì)终以微弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得注意的是，因中国(guó)移(yí)动在(zài)A+H两地上市(shì)，若按其A股(gǔ)股本计算(suàn)则不过是一场计算上的乌(wū)龙，但若(ruò)均(jūn)按照(zhào)A股股价等数据计算(suàn)，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信(xìn)创、中特估(gū)、人工智能(néng)等一系列热点(diǎn)催化下，中国(guó)移动今年(nián)股价累计(jì)最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅接近(jìn)翻倍，而(ér)茅(máo)台股价则(zé)几乎仅在(zài)原地(dì)踏步。有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士认为，中国移动(dòng)和茅台这场(chǎng)股(gǔ)王宝座的争夺(duó)可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录(lù)：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数(shù)字经(jīng)济时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜(bǎng)首之争，向来是(shì)市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，回顾历(lì)史来看，最(zuì)近(jìn)十(shí)多(duō)年来股王变迁的背后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石(shí)油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本(běn)市(shì)场市值之首(shǒu)，得益于当时基建大发展时期，中(zhōng)石油在股王的(de)位置上稳(wěn)坐了八(bā)年，直(zhí)到2015年工(gōng)商银行依(yī)托当年互联网金融牛(niú)市成(chéng)为新锐(ruì)股王。再后来，随着我(wǒ)国在2018年(nián)进入(rù)消费牛(niú)市，开(kāi)启(qǐ)了此(cǐ)后三年的消费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也(yě)成就了(le)如(rú)今(jīn)贵州(zhōu)茅台(tái)股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微(wēi)信公众号市值(zhí)观察4月17日文(wén)章《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而最近(jìn)两年，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下(xià)，以(yǐ)及今年春节后白酒(jiǔ)行业的终端(duān)动销几乎(hū)并未达(dá)到预(yù)期(qī)，整个白酒板(bǎn)块经历(lì)回调，公司股价(jià)也(yě)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下(xià)跌。近(jìn)日，中(zhōng)国移动的突然崛(jué)起(qǐ)更是(shì)开(kāi)始对(duì)其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国(guó)移动一度超越贵(guì)州茅台市值这一历史性(xìng)事件(jiàn)背后，除了(le)离不开(kāi)国家政策持续推(tuī)进的数字经济，与最近爆火的人工智能(néng)两大(dà)概念加持，还有来自于(yú)“中特估(gū)”这(zhè)个新概念的(de)强(qiáng)力催化。

　　具体(tǐ)来(lái)看，根据(jù)数据显示，当前美股市值前十的上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技(jì)股。有分(fēn)析认(rèn)为，科技进步已成(chéng)提升生产(chǎn)力的重要因素(sù)，二级(jí)市场对科技(jì)企业的态度能一定程度显示出科技企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力强度。因此，以中国(guó)移动为代表的科技股“逼(bī)宫”以贵州茅台为代表(biǎo)的消(xiāo)费股似乎(hū)也(yě)预示着市场中(zhōng)的积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经济逐渐向数(shù)字化(huà)深(shēn)度转型的背景下，实力强劲并(bìng)实(shí)现华(huá)丽转身的中国(guó)移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经(jīng)济潮流(liú)的主力军(jūn)。信达证券研报表示，公司作为国企数字经济担当，积极布局云(yún)计(jì)算、IDC、工(gōng)业互联(lián)网等创(chuàng)新业务，伴随算力(lì)网络的进一(yī)步发展，将(jiāng)拉动底层(céng)云计算(suàn)业务的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传(chuán)统管道运营商(shāng)向数字科(kē)技领军(jūn)企业加快(kuài)跃迁升级(jí)，有望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看，根据光大证券4月15日研(yán)报(bào)显示，2022年底以来(lái)，截(jié)至4月(yuè)13日，三大(dà)运营商股价涨(zhǎng)幅(fú)均超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅(fú)达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为代表的三大(dà)运(yùn)营商板块，借助“央企低估(gū)值+数字经济”成为(wèi)率(lǜ)先修复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否打破(pò)“茅台(tái)魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，还有另一个(gè)故事引发市场(chǎng)热议。即很(hěn)长一段时(shí)间以来，A股市场一(yī)直流(liú)传(chuán)着“茅台魔咒”的(de)传(chuán)说，即(jí)大多股价超过(guò)茅台的上市公(gōng)司，在(zài)风光散尽之后往(wǎng)往(wǎng)下场都(dōu)不太好。本次中国移动直接在市值上超越茅(máo)台，结(jié)果是否会不一样(yàng)呢？

　　回(huí)看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公(gōng)司，有同样(yàng)中字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅(máo)台并一度突破(pò)300元(yuán)/股，但好景不(bù)长，在(zài)2008年金融危机(jī)爆发(fā)、船舶业跌入冰点(diǎn)后(hòu)极(jí)速(sù)缩水至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安(ān)硕信(xìn)息、中文在线、全通教育等(děng)多(duō)家(jiā)公司股价均超越茅台，但最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因跌(diē)跌不休。

　　可以看出的(de)是(shì)，上述(shù)公司的陨落大(dà)部分主要是由(yóu)于行(xíng)业景气(qì)度变化以及(jí)股市(shì)景气度无(wú)法(fǎ)维持。而茅台(tái)凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次甩开(kāi)这些曾经(jīng)短暂领先者。对于(yú)一(yī)家企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价能否(fǒu)持续上涨以及维持高位，市场(chǎng)普遍观点(diǎn)还是认(rèn)为，实际需要看公(gōng)司的基本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收规模(mó)超茅(máo)台(tái)约(yuē)7倍的中国移(yí)动，为什么此前市值却一直不(bù)如(rú)茅(máo)台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致(zhì)归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交越(yuè)少。在(zài)市(shì)场化的作用下，一瓶茅(máo)台已经冲上3000元左右的(de)高(gāo)价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌握(wò)着大把的(de)通信类(lèi)资源，但作为央(yāng)企需(xū)要承担“提速降费(fèi)”的(de)责(zé)任，也就不(bù)能无拘束地(dì)涨(zhǎng)价。另一方面即是成本方面的问题(tí)，中国(guó)移(yí)动(dòng)本质(zhì)作(zuò)为通(tōng)信基础(chǔ)设施企(qǐ)业(yè)，需(xū)要持续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资(zī)本(běn)开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要如此沉重的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据(jù)可以看出(chū)，中国移动(dòng)今年一季度的营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却差别不大，销(xiāo)售毛利(lì)率更是有(yǒu)着一个24%另一个(gè)92%的巨(jù)大差别(bié)。

　　不(bù)过，近期(qī)来看，一(yī)系列信(xìn)号(hào)表(biǎo)明中国(guó)移动(dòng)可能正在(zài)迎来(lái)一(yī)些变化。

　　随着5G建(jiàn)设(shè)高峰期的(de)结束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资本开支不(bù)再增(zēng)长，2023年计划资(zī)本(běn)开支1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年(nián)营收则可突破1万亿(yì)元。据(jù)业内人士测算(suàn)，这(zhè)意味着届时(shí)全(quán)年(nián)资(zī)本开支(zhī)占(zhàn)收入比重将低(dī)于(yú)18%，创下(xià)2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重要的(de)是(shì)，随(suí)着移动互联(lián)网进(jìn)入下半场，行业(yè)重心已转(zh什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试uǎn)向产业互联网和智能化，中国移(yí)动(dòng)加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研(yán)报表示，中国移动(dòng)数(shù)字化转型(xíng)收入“第(dì)二曲(qū)线(xiàn)”不(bù)断攀(pān)升(shēng)，去年公司(sī)数字化转型收入(rù)对主营业务收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增长的第一驱(qū)动力(lì)。此外，公司(sī)移(yí)动(dòng)云收(shōu)入规模实现新跨越，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内业界第一阵营(yíng)。

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