来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设(s异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写hè)施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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