银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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