上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或(huò)将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零(lín邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗g)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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