申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半(b女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗àn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.3女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗1，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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