财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(d故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么uō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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