国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的(de)希(xī)望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行公布(bù)其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度(dù)经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充(c没带罩子让捏了一节课感受hōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空(kōng)因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一定程(没带罩子让捏了一节课感受chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(没带罩子让捏了一节课感受xià)行以(yǐ)及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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