美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示(sh二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度(dù)。

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