昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuárx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡n)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡rong>7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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