来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qi姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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