昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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