美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性(xìng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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