财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(w大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？èi)开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行<大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？/strong>

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。