原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的(de)库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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