原本(běn)被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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