大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思