5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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