银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严(yán)重减(为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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