核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释认真地还是认真的写作业，认真的与认真地放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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