申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业

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　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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