2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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