调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期(qī)。精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德p>

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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