近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提(tí)及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本(běn)期(qī)公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月国(guó)内大(dà)豆到(dào)港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告领略的意思期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期(qī)升温影响，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经(jīng)济(j领略的意思ì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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