昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐(殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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