昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值13将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》2亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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