公(gōng)募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三(sān)方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司(sī)结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开人与券商三方需(xū)每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部(bù)对这(zhè)一业务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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