射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公司(sī)股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场(chǎng)受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是，与慧智(zhì)微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行(xíng)情，该(gāi)公司(sī)股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是(shì)射频领域(yù)正(z反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数hèng)面临(lín)变局(jú)。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜(qián)力有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务(wù)以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手(shǒu)机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等无线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态(tài)，净亏(kuī)损额分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏(kuī)损(sǔn)持续(xù)的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期(qī)，尚未(wèi)形成(chéng)规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛(máo)利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，也不及和(hé)慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构更接(jiē)近的唯捷(jié)创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大(dà)规模(mó)的情况下(xià)，慧智微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对(duì)慧智微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东(dōng)序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的(de)外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月(yuè)进入(rù)反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数、并在后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股书显示，公司目前(qián)有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货量(liàng)的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的(de)业绩造(zào)成了冲(chōng)击，而(ér)市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预期，也让资本(běn)市(shì)场对包(bāo)括(kuò)慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商做出(chū)了(le)重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市场的(de)下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接(jiē)下来(lái)，由于智能手机(jī)的温和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年(nián)射频前(qián)端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至(zhì)30元每股的(de)价格后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股。反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数p>

　　近几年，全(quán)球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域(yù)的巨(jù)头厂商都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其(qí)还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽(qì)车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微电(diàn)子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个(gè)射频细分赛道还会(huì)有更多竞争者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后(hòu)三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更(gèng)大的(de)生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至(zhì)目(mù)前，今(jīn)年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融(róng)资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测(cè)设中心建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研发(fā)中心建设以及(jí)补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器(qì)、多工器的产业(yè)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系(xì)列。

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