金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bè冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污i)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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