来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随(su含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式í)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tó含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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